看好评级]出境游行业深度研究之二:纵横扩张解决利润困境 产品与服务构筑核心竞争力

  

  本篇报告为出境游行业的深度研究的第二篇,在本篇中,我们从欧美、日韩等发达国家龙头旅行社发展历程出发,对旅行社的商业模式和未来发展路径进行了探讨,并从旅行社的收入利润结构出发对于其估值方法进行了详细的对比:

  旅行社从渠道商向零售商转型,对标国际打破商业模式的瓶颈。从发达国家出境旅行社发展历程看,大致分为三条路径:日韩以高溢价的产品和服务为中心,途易构建了打通全产业链的垂直化商业模式,运通则以旅行社为流量入口实现了彻底的业务转型。低频次是旅游消费的天然缺陷,低利润率是中游渠道必然存在的问题,如果不能像运通一样改头换面,那就只能参照日韩在有限的空间内实现利润的最大化。任何转型都是以打破商业模式的瓶颈为最终目标,我国资源端和消费端的格局比较稳定,虽然龙头众信已经开始上下游布局,但形成全产业链经营还需要相当长的时间。我国目前人力资本还处于较低的水平,市场集中度提升叠加做高服务溢价,出境旅行社的利润水平还有相当大的上升空间,向日韩看齐,形成成熟的产品和服务体系从目前来看是出境旅行社发展的一条重要路径。

  掌握核心资源与提升产品服务水平是出境游旅行社发展两条必然路径,提升市占率是现阶段的关键。旅行社依靠客流获得收入,要解决低利润率的困境,首先需要将分散经营集中化,缓解旅游消费低粘性的问题,这是出境游旅行社规模扩张的第一步。之后可以从收入和成本两端入手,从成本端来看,掌握核心资源能够降低上下游对中游利润的挤占,同时丰富业务结构,提升安全边际,这是形成稳定的利润水平与收入结构的第二步;从收入端看,优化产品和服务,提升客单价从而实现利润水平的提升。旅行社终究是旅游消费的零售商,成本的压缩有限,但客单价的天花板可以随收入增长而不断抬升,这是实现长期发展的第三步。综上所述,作为中游渠道,加强在产业链中的话语权、提升市占率是压低成本和获得议价权的基础。

  在行业发展成熟期,P/S 与EV/EBITDA 可以形成对股价的组合判断。出境游行业趋势大于个股波动,旅行社很难跳出周期限制形成独立行情。我国目前处于行业成长期,龙头利润稳定,现阶段PE 仍为重要的参考指标,合理估值约为30-35 倍。随行业发展进入成熟期,净利扰动因素增多,P/S 与EV/EBITDA 更适合对股价趋势的判断,目前我国出境旅行社的合理估值区间为1 倍的P/S 和20-25 倍的EV/EBITDA。

  投资建议:从行业角度,上半年国内出境游客流达到7131 万人次(+15%),出境航空数据保持恢复性增长,在整个暑期旺季阶段属于消费行业中难得的维持景气板块,市场关注度会逐步提升。从经营角度,众信旅游上半年扣非净利同比增长+24.05%,汇兑损溢0.25亿元,可见汇率对公司业绩影响不大,前期反映在二级市场的悲观情绪或将减轻。凯撒旅游利空出尽,在旺季将迎来底部回升的重要机会。建议关注出境旅游服务龙头企业众信旅游、凯撒旅游。

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
本类最新

产品类型:[!--pbrand--] 涵盖功能:[!--intro--] 主要功能:编辑

迈瑞医疗凭高质量产品及服务赢得

产品类型:[!--pbrand--] 涵盖功能:[!--intro--] 主要功能:编辑

看好评级]出境游行业深度研究之

产品类型:[!--pbrand--] 涵盖功能:[!--intro--] 主要功能:编辑

码牛科技12项大数据产品入选北京

产品类型:[!--pbrand--] 涵盖功能:[!--intro--] 主要功能:编辑

天津市检察机关依法批捕39名跨国

产品类型:[!--pbrand--] 涵盖功能:[!--intro--] 主要功能:编辑

丰富“惠农e贷”产品 服务乡村振
 
 
 
 
 
 
本类热门

产品类型:[!--pbrand--] 涵盖功能:[!--intro--] 主要功能:编辑

天津市检察机关依法批捕39名跨国

产品类型:[!--pbrand--] 涵盖功能:[!--intro--] 主要功能:编辑

迈瑞医疗凭高质量产品及服务赢得

产品类型:[!--pbrand--] 涵盖功能:[!--intro--] 主要功能:编辑

码牛科技12项大数据产品入选北京

产品类型:[!--pbrand--] 涵盖功能:[!--intro--] 主要功能:编辑

丰富“惠农e贷”产品 服务乡村振

产品类型:[!--pbrand--] 涵盖功能:[!--intro--] 主要功能:编辑

看好评级]出境游行业深度研究之
 
 
 
 
 
 
推荐新闻